来源：雪球App，作者： 一言v一哲，（https://xueqiu.com/2390046200/339267805）

一、基本原理和现状

1、核聚变指的是两个较轻的原子核，在一定条件（如超高温和高压）下，因核外电子摆脱束缚而相互吸引碰撞到一起，形成新的较重的原子核。由于碰撞导致大量中子和电子释放，带来巨大的能量。

2、核聚变优势：反应能量大、燃料资源充足、安全性高、放射性低、未来度电成本低，因此可控核聚变被认为是终极能源形式。

3、这里有个两难问题：一方面，要想让电子解脱原子核碰撞，所需的温度高达上亿摄氏度；另一方面，在这样变态的高温下，物质只能以等离子体的形式存在，如何对等离子体进行约束就成了关键难题。

4、衡量核聚变技术是否可行，最重要的指标是看Q值，这是一个由温度、密度、时间组合起来的复杂指标。Q>1说明具有理论上的可行性，能量实现收支平衡；Q>5说明具有工程上的可行性，聚变能量可以自我维持；Q>30说明有商业上的可行性，可以卖电赚钱了。

5、对等离子体进行约束目前有三条路径：（1）磁约束，通过特殊结构的磁场来约束等离子体，这种约束比较粗糙，但是成本低；（2）惯性约束，通过激光或者粒子束对等离子体进行精确控制，但是时间很短，技术难度和投入都大；（3）以上两者的结合，成本和效果也介于两者之间。

6、磁约束路线已经比较成熟，主要装置有托卡马克和仿星器。早在1998年就有托卡马克装置实现了Q=1.25，随后几个国家联合搞全球最大的托卡马克ITER，投资220亿美元，预计2035年能把Q值提高到10左右。中国的EAST也是一种托卡马克。

7、惯性约束聚变虽然前景较好，但Q值长期突破不了1，直到2022年美国的NIF才首次大于1。

8、把两者结合起来的磁惯性约束取得了突破，美国公司Heloin于2023年把温度突破到了1亿度，预计今年下半年能把Q值提高到1以上。

9、从以上扫盲知识可以看出，目前核聚变距离工程化实施还有较长的路要走，距离商业化应用（Q>30）更是遥遥无期。

二、主要玩家

与美国主要是私营企业参与不同，中国主要由国企主导。

1、中科院主导。（1）EAST，这个最近新闻上比较火，走的低温超导托卡马克路线，今年1月份实现了1066秒长脉冲高约束模等离子体运行；（2）聚变新能的BEST。走的也是低温超导托卡马克路线，2025年招标建设，2027年完工，2030年前验证Q>5，也就是工程经济性，2040年前实现商业化运行；聚变新能另一个项目CFEDR，预计2035年完工，直接验证Q>30。

中科院的EAST和BEST走的都是低温超导路线，而高温超导体积仅为低温超导的四十分之一，成本大幅降低，制造过程也大幅简化，国外目前也只有美国的SPARC走的是高温超导路线。

2、中核主导。HL-3是我国目前设计参数最高、规模最大的常规磁体托卡马克聚变研究装置，预计要到2045年才能进入示范阶段；联创光电有个项目预计落地广西，总投资200亿元，预计2029年实现商业化发电。

根据以上搜集的资料，2030年之前几乎不会有项目能进入商业化阶段，全球进度最快的Heloin今年也才刚刚实现Q>1，目标是2028年供电微软。联创光电的这个项目说是2029年实现商业化发电，实现的概率微乎其微。

三、潜在标的

尽管可控核聚变距离商业化运行还远，但毕竟是人类能源问题的终极解决方案，理论上也看到了曙光，因此全球都掀起了推进热潮。这些项目动辄几百亿投资，项目本身能否成功先不说，投资过程中大量零部件企业是实实在在受益的。

1、托卡马克的组件主要包括磁体+三大件。磁体占28%—50%，为最核心部件，美国的SPARC项目20亿美元投资中有10亿用于磁体；三大件包括真空室、冷屏、杜瓦，占成本的12%。

2、真空室为等离子体运行提供环境和安全保障，核心标的是合锻智能(SH603011)$ ,他中标了BEST的真空室订单，目前市值78亿元，TTM市盈率亏损。

3、包层系统为整个ITER装置提供中子和高热负荷的屏蔽，在ITER中主要由中国负责生产，是最关键、技术挑战最大的部件，核心标的是$国光电气(SH688776)$ ，负责提供ITER的偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备、包层第一壁（FW）、工艺设备等。目前市值117亿元，TTM市盈率500多倍。

4、偏滤器主要过滤对等离子体的污染，屏蔽块主要屏蔽污染，核心标的也包括国光电气(SH688776) ，他的偏滤器中标了中国的BEST项目。还有$安泰科技(SZ000969)$ ，他的偏滤器同时中标ITER和EAST，目前市值135亿元，TTM市盈率36倍。

5、磁体系统核心标的是西部超导(SH688122) ，前文提到几个国家联合搞的大项目ITER就是由西部超导提供磁体系统。目前市值300亿以上，TTM市盈率36倍。

6、真空杜瓦（低温恒温器）是托卡马克真空室和限制超热等离子体的超导磁体周围的“保温瓶”，核心标的是航天晨光(SH600501)，目前市值80亿，TTM市盈率亏损；还有 上海电气(SH601727)，目前市值1121亿，TTM120倍。两者均中标BEST项目，分工各有不同。

综合考虑在托卡马克装置中的技术难度、价值量、目前市值，选择国光电气、安泰科技、西部超导纳入观察标的。